鋰電網(wǎng)訊：隨著新能源汽車高速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池回收行業(yè)開始獲得越來越多的資本關(guān)注。在中金、復(fù)星、達(dá)晨、廣汽、陜汽等資本超13億元的融資支持下，李氏五兄的鋰電池回收再利用生意做的風(fēng)生水起，聯(lián)手創(chuàng)辦的廣東金晟新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱：金晟新能源）也站在了港交所門口。然而，面對(duì)行業(yè)供需失衡及產(chǎn)品售價(jià)下挫的雙重沖擊，金晟新能源2023年業(yè)績(jī)突然變臉，2024年上半年收入進(jìn)一步下滑35%，并產(chǎn)生1.47億元的虧損。更為雪上加霜的是，公司的資金狀況已頗為緊張。造血能力下滑的同時(shí)，金晟新能源自2023年2月以來，也再未獲得資本注資，估值也此前的120億元，縮水40%至最近的76億元。本將深主板作為上市目標(biāo)的金晟新能源迅速調(diào)轉(zhuǎn)目標(biāo)，棄A赴港。截止2024年6月，金晟新能源流動(dòng)負(fù)債已經(jīng)超15億元，短期資金缺口超11億元。一面是千億藍(lán)海市場(chǎng)，一面是流動(dòng)壓力，金晟新能源能借上市渡過眼前的難關(guān)嗎？
廣東五兄弟聯(lián)手創(chuàng)業(yè)回收廢電池估值120億
金晟新能源前身為肇慶市金晟金屬實(shí)業(yè)有限公司，成立于2010年12月24日。成立之初，金晟新能源無控股股東，由李氏五兄弟李森、李鑫、李炎、李汪、李堯各持股20%。
李氏五兄弟的創(chuàng)業(yè)起于有色金屬行業(yè)。2005年，五人在廣東省肇慶市，共同成立高要市金業(yè)金屬發(fā)展有限公司，主要從事有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。2014年7月該公司被注銷。2006年，五兄弟又創(chuàng)辦了金茂長(zhǎng)興銅業(yè)有限公司，2010年號(hào)稱成為有色金屬原料制造行業(yè)的民營(yíng)第一品牌。2010年，五人創(chuàng)辦了金晟新能源的前身——肇慶市金晟金屬實(shí)業(yè)有限公司，將有色金屬冶煉加工業(yè)務(wù)范圍拓寬至電氣機(jī)械和器材制造業(yè)。
2014年，金晟新能源在江西宜春成立全資子公司江西睿達(dá)，啟動(dòng)江西基地項(xiàng)目建設(shè)，并于2016年完成技術(shù)研發(fā)及儲(chǔ)備，次年完成試產(chǎn)、拉通產(chǎn)線，2018年正式投產(chǎn)。江西睿達(dá)主要從事退役鋰電池綜合再生利用，包括再生利用及梯次利用產(chǎn)品研產(chǎn)銷。
為籌劃上市，2020年12月21日，江西睿達(dá)被注入金晟新能源，前者的股東江西東亮、廣州盈濤、長(zhǎng)盛投資順勢(shì)成為金晟新能源的股東，金晟新能源的第一大股東由此變更為江西東亮，持股比例30.60%。江西東亮成立于2014年3月，由李氏五兄弟平均持股。在新能源汽車高速增長(zhǎng)的背景下，動(dòng)力電池裝機(jī)量也快速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池退役市場(chǎng)逐步成為關(guān)注的焦點(diǎn)。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，過去中國(guó)內(nèi)地的退役鋰電池總量由2019年的9.13萬噸增至2023年的36.61萬噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為41.5%；預(yù)計(jì)2023年-2030年還將保持37.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，中國(guó)內(nèi)地的退役鋰電池總量預(yù)計(jì)于2030年達(dá)至3.4百萬噸。鋰電池回收行業(yè)千億藍(lán)海也引起資本的關(guān)注。
2021年7月-2023年2月，金晟新能源先后完成4輪融資，融資金額分別為1.30億元、3.00億元、6.10億元、3.21億元，累計(jì)13.6億元，投資方包括中金、復(fù)星、達(dá)晨、國(guó)中、基石、廣汽、陜汽等金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)基金。2023年2月C輪融資完成后，金晟新能源在一級(jí)市場(chǎng)的估值已達(dá)123.2億元，對(duì)應(yīng)每股成本33.33元，擠進(jìn)2024年胡潤(rùn)百富全球獨(dú)角獸榜單。
棄A轉(zhuǎn)港 估值兩年縮水40%
然而，市場(chǎng)鋰價(jià)的劇烈波動(dòng)影響著金晟新能源估值的表現(xiàn)。招股書顯示，2023年3月-2024年11月，金晟新能源發(fā)生多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，估值存在明顯差異。
2023年3月-7月的轉(zhuǎn)讓發(fā)生時(shí)對(duì)應(yīng)估值102億元，2023年12月的轉(zhuǎn)讓則按照70億元估值厘定，5個(gè)月時(shí)間縮水超30億元。
進(jìn)入2024年，下半年發(fā)生的三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，7月股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)估值進(jìn)一步降至62億元，9月漲至107億元，11月則再度降至76億元，估值有著明顯的起伏。
換言之，2023年2月C輪融資完成至今不到兩年時(shí)間，金晟新能源不僅未獲取新融資，估值更是縮水將近40%。
而估值的大幅縮水，或許也是其轉(zhuǎn)板的原因之一。招股書顯示，金晟新能源曾啟動(dòng)A股上市程序，目標(biāo)深交所主板，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣東局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金國(guó)際，但考慮市況及聯(lián)交所上市優(yōu)勢(shì)，于2024年8月12日終止了A股上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)向港交所。
目前，李氏五兄弟、江西東亮、肇慶晟達(dá)、肇慶森龍構(gòu)成公司一組控股股東。IPO前，李氏兄弟合計(jì)持有公司約55.05%股權(quán)，其中，肇慶晟達(dá)（員工激勵(lì)平臺(tái)）持股5.45%。
機(jī)構(gòu)投資者中，中電中金基金持股2.6%，高泰云天持股2.34%，復(fù)星國(guó)際（0656.HK）通過銳正創(chuàng)業(yè)投資持股2.10%，國(guó)調(diào)戰(zhàn)新基金持股1.99%，凱得科技持股1.20%，桐順基石持股1.18%，達(dá)晨創(chuàng)投通過深圳達(dá)晨、北京達(dá)晨、杭州達(dá)晨、深圳財(cái)智合計(jì)持股2.48%。
瑞財(cái)經(jīng)查閱獲悉，在董監(jiān)高中，執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李森，執(zhí)行董事兼副董事長(zhǎng)李鑫及副總經(jīng)理李堯?yàn)樾值荜P(guān)系。而除此之外，其副總經(jīng)理葉大鑫，是李堯配偶的兄弟。資料顯示，葉大鑫47歲，于2011年6月加入該集團(tuán)，此后歷任廠長(zhǎng)、副廠長(zhǎng)。自2024年12月起，葉大鑫獲委任為金晟新能源副總經(jīng)理，彼負(fù)責(zé)監(jiān)督旗下江西龍祥的生產(chǎn)事務(wù)。
今年上半年虧損1.47億元
與此同時(shí)，鋰價(jià)巨震影響的還有金晟新能源的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在經(jīng)歷2021年-2022年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，由于2023年產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，特別是碳酸鋰市價(jià)出現(xiàn)前所未有的大幅下跌，并于2024年上半年繼續(xù)下跌，金晟新能源銷售成本及收入出現(xiàn)短期錯(cuò)配，導(dǎo)致業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧，2023年及2024年上半年錄得毛虧損及凈虧損。
2021年-2024年6月（簡(jiǎn)稱：報(bào)告期）金晟新能源分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.33億、29.05億、28.92億、9.95億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為59.73%；對(duì)應(yīng)毛利1.9億元、4.16億元、-1.61億元、-0.3億元；凈利潤(rùn)6939.3萬元、1.51億元、-4.73億元、-1.47億元。
金晟新能源主要通過先進(jìn)的再生利用平臺(tái)同時(shí)處理退役鋰電池及生產(chǎn)廢料，處于下游應(yīng)用與上游材料生產(chǎn)的中間環(huán)節(jié)。具體工作內(nèi)容是將再生利用退役鋰電池（包括三元電池、磷酸鐵鋰電池）及電池生產(chǎn)廢料和多余材料，通過機(jī)械破碎工序，提取有價(jià)值的金屬及“黑粉”成分，接著把黑粉中間產(chǎn)品經(jīng)過復(fù)雜的濕法冶煉，產(chǎn)生碳酸鋰、硫酸鎳等固態(tài)或液態(tài)化合物，然后，再把這些精制產(chǎn)品賣給三元前驅(qū)體及正極材料生產(chǎn)商，用來生產(chǎn)新的鋰電池，從而形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。
其主要產(chǎn)品包括碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷、石墨等，這些產(chǎn)品被銷往三元前驅(qū)體、三元正極材料及磷酸鐵鋰正極材料等生產(chǎn)企業(yè)，從終端使用來看，金晟新能源的產(chǎn)品已進(jìn)入特斯拉、小鵬、蔚來等主流新能源車企的供應(yīng)鏈體系。
報(bào)告期內(nèi)，其收入中主要鋰再生利用產(chǎn)品和鎳再生利用產(chǎn)品的銷售額占公司總收入的70%以上。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2023年再生利用銷售收入計(jì)，金晟新能源是全球第二大的鋰電池回收及再生利用企業(yè)，也是全球第一大的第三方鋰電池回收及再生利用企業(yè)。
據(jù)悉，金晟新能源已在廣東省肇慶、江西省宜春及贛州設(shè)有三個(gè)生產(chǎn)設(shè)施，截至去年再生利用退役三元鋰電池的綜合能力達(dá)到每年10萬噸，目前正計(jì)劃于2025年進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，將每年處理退役三元鋰電池的能力提升至28萬噸。
短期借款規(guī)模超15億
綜合來看過去三年，金晟新能源收入高速增長(zhǎng)，但受市場(chǎng)供需動(dòng)態(tài)影響，其產(chǎn)品平均售價(jià)下跌，加上存貨減值虧損增加，導(dǎo)致連續(xù)錄得毛虧損。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2021年-2023年碳酸鋰的平均價(jià)格分別為10.60萬元/噸、42.69萬元/噸、24.10萬元/噸，預(yù)計(jì)2024年的平均價(jià)格大幅降至8.29萬元/噸。同期硫酸鎳的平均價(jià)格分別為3.11萬元/噸、3.60萬元/噸、2.98萬元/噸、2.59萬元/噸；硫酸鈷的平均價(jià)格分別為7.26萬元/噸、7.35萬元/噸、3.45萬元/噸，2.74萬元/噸。
與此同時(shí)，招股書數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)內(nèi)地退役鋰電池的平均價(jià)格由2019年的人民幣0.71萬元/噸上漲至2023年的人民幣2.31萬元/噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為34.3%，2022年一度沖高至3.25萬元/噸。金晟新能源預(yù)計(jì)2030年中國(guó)內(nèi)地退役鋰電池的平均價(jià)格將達(dá)到人民幣1.78萬元/噸，2023年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為-3.7%。
在成本端和銷售端的雙重壓力下，金晟新能源產(chǎn)品的銷量當(dāng)年有所增加，但因產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)大幅下降，毛利率呈逐年下滑趨勢(shì)，2021年-2023年分別為16.7%、14.3%、-5.6%，繼2023年錄得毛虧損，2024年上半年，由于碳酸鋰及硫酸鎳的價(jià)格相較去年同期下降幅度較為平緩，收入同比下滑了35%，毛虧損、凈虧損分別收窄52%、28%。
截至2024年6月30日，金晟新能源錄得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流3992.7萬元，由此前的流出轉(zhuǎn)為流入；新增銀行借款及其他借款7.89億元；金融負(fù)債19.22億元，其中，計(jì)息銀行及其他借款15.65億元。
賬面現(xiàn)金3945.1萬元，已抵押及受限制存款8661.3萬元；存貨規(guī)模4.06億元，貿(mào)易應(yīng)收款1.97億元；短期借款達(dá)15.61億元，其中一年到期的有息負(fù)債達(dá)11.53億元，資金缺口超11億元。
附：金晟新能源上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單
聯(lián)席保薦人：中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司｜招銀國(guó)際融資有限公司
法律顧問：漢坤律師事務(wù)所有限法律責(zé)任合伙｜中倫律師事務(wù)所獨(dú)立核數(shù)師及申報(bào)
會(huì)計(jì)師：安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所
物業(yè)估值師：上海立信資產(chǎn)評(píng)估有限公司
