鋰電網(wǎng)訊：鋰價(jià)的劇烈波動(dòng)，幾乎是新能源產(chǎn)業(yè)加速洗牌的縮影。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月8日，碳酸鋰期貨主力合約碳酸鋰2401盤(pán)中一度跌至13.83萬(wàn)元/噸，創(chuàng)下歷史新低；9日，電池級(jí)碳酸鋰（國(guó)產(chǎn)）價(jià)格跌至15.49萬(wàn)元/噸，創(chuàng)2021年10月以來(lái)最低值。
回顧過(guò)去十年鋰價(jià)的演進(jìn)歷程，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)期間已經(jīng)走過(guò)了兩輪過(guò)山車(chē)行情，究其原因幾乎都是由供需關(guān)系劇烈變化所導(dǎo)致的，即一旦市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生改變，價(jià)格一定會(huì)在現(xiàn)實(shí)中快速反應(yīng)，這就是周期的力量。
本文旨在通過(guò)對(duì)當(dāng)前供需變化的角度探討 “鋰價(jià)進(jìn)一步下跌空間及下一輪牛市起點(diǎn)？” 這一問(wèn)題，意在拋磚引玉，供讀者朋友參考，也歡迎讀者朋友予以補(bǔ)充、指正，甚至批評(píng)。
首先看碳酸鋰供給變化。在國(guó)慶節(jié)前幾家大冶煉廠宣布減產(chǎn)，試圖扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀情緒，目前來(lái)看，效果有限。數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量33.3萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)36.9%，今年的鋰鹽總體供應(yīng)仍然相對(duì)充足。
這與上游鋰礦原材料的供給變化有很大關(guān)系。此前，澳礦主流定價(jià)方式為Q-1定價(jià)（當(dāng)季度鋰礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)以上季度鋰鹽價(jià)格為基準(zhǔn)）。在鋰鹽價(jià)下行行情下，精礦價(jià)格跌速慢于鋰鹽，時(shí)常出現(xiàn)鋰鹽廠虧損情形。但據(jù)市場(chǎng)消息，澳洲與國(guó)內(nèi)鋰鹽廠的定價(jià)基準(zhǔn)協(xié)商改為M+1月（按照原料交付后+1月鋰鹽價(jià)格為基準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)算）來(lái)進(jìn)行。M+1模式下，鋰礦價(jià)格與鋰鹽價(jià)格漲跌節(jié)奏更為一致，礦企大幅盈利而冶煉企業(yè)虧損現(xiàn)象將得到改變。
根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，近期進(jìn)口澳礦下跌速度較快，10月底海外主流網(wǎng)站中報(bào)價(jià)最高的fastmakets報(bào)1800-2000美元，礦山仍有盈利。大礦山經(jīng)歷過(guò)上一輪鋰的行業(yè)周期，對(duì)于去庫(kù)存的認(rèn)知和動(dòng)作較快，定價(jià)方式的轉(zhuǎn)變，這不僅意味著鹽廠成本下移，還體現(xiàn)了澳礦急于出貨，礦端松動(dòng)也必然導(dǎo)致鋰礦的價(jià)格一路向下。
另一則數(shù)據(jù)顯示：2023年9月，中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量重新呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，達(dá)到了自4月以來(lái)的新高。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，9月中國(guó)碳酸鋰的進(jìn)口量為1.37萬(wàn)噸，比上個(gè)月增加了25.9%，與去年同期相比也增加了9.0%。
鋰輝石進(jìn)口量大增，以及精礦價(jià)格進(jìn)一步走低，帶來(lái)碳酸鋰?yán)碚撋a(chǎn)利潤(rùn)的進(jìn)一步回升。根據(jù)mysteel及南華期貨的數(shù)據(jù)，當(dāng)前的鋰鹽理論生產(chǎn)利潤(rùn)約10000元/噸，利潤(rùn)率7%，完全成本15.6萬(wàn)元/噸。
由于原料價(jià)格的下滑，利潤(rùn)回升讓之前抱團(tuán)減產(chǎn)的鋰鹽廠業(yè)已經(jīng)開(kāi)始逐步瓦解，有兩家小廠已經(jīng)在10月復(fù)產(chǎn)，還有部分產(chǎn)能預(yù)計(jì)在11月復(fù)產(chǎn)，碳酸鋰產(chǎn)量已經(jīng)開(kāi)始回升。碳酸鋰周度開(kāi)工率由十月中旬低位48.2%回升至11月初58.37%。
11月中旬非洲礦到港后，鋰鹽企業(yè)復(fù)產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月后產(chǎn)量環(huán)比回升。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，鋰資源供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期不會(huì)變化。
再看需求端變化。筆者分析認(rèn)為，下游需求旺季缺失才是主導(dǎo)碳酸鋰價(jià)格下跌的根源。
首先看新能源銷(xiāo)售終端數(shù)據(jù)變化。我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速已經(jīng)出現(xiàn)進(jìn)一步放緩趨勢(shì)。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，三季度新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速跌至30%以內(nèi)。其中9月我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比僅增長(zhǎng)6.9%，低于同期汽車(chē)總銷(xiāo)售量9.5%的增速，新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率31.6%，環(huán)比下跌1.2個(gè)百分點(diǎn)。
從新能源汽車(chē)銷(xiāo)售的具體類(lèi)型看，7-9月純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量占比跌至70%左右，插電式混合動(dòng)力汽車(chē)銷(xiāo)量占比則提升至30%左右。插電式混合動(dòng)力汽車(chē)占比不斷提升，一定程度上削弱了新能源汽車(chē)對(duì)動(dòng)力電池消費(fèi)的拉動(dòng)力。
此外，新能源疲軟的勢(shì)頭沒(méi)有得到扭轉(zhuǎn)的跡象，從今年開(kāi)始，以往四季度普遍存在的 “搶補(bǔ)貼” 因素不復(fù)存在，年底國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē) “沖量” 的動(dòng)力和規(guī)模預(yù)計(jì)都將削弱，五礦經(jīng)研院預(yù)計(jì)今年四季度新能源汽車(chē)需求增長(zhǎng)速度將進(jìn)一步回落，全年增速將回落至30%左右。
從全球角度看，歐洲市場(chǎng)增速也可能出現(xiàn)進(jìn)一步放緩。根據(jù)五礦經(jīng)研院的數(shù)據(jù)，歐洲市場(chǎng)去年四季度基數(shù)較高，加之德國(guó)8月 “搶補(bǔ)貼” 行情過(guò)后，后市可能會(huì)受到補(bǔ)貼退坡的沖擊，對(duì)增長(zhǎng)形成一定拖累。即便考慮法國(guó)加補(bǔ)貼因素，預(yù)計(jì)四季度歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速將回落至25%左右。
總體來(lái)看，預(yù)計(jì)全年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速將回落至30%左右。此外，儲(chǔ)能盡管增速較快，但目前總體規(guī)模尚小，儲(chǔ)能市場(chǎng)增速放緩的趨勢(shì)也已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，9月以來(lái)，儲(chǔ)能方面有減產(chǎn)去庫(kù)的現(xiàn)象。疊加海外，歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)，導(dǎo)致部分出口訂單縮減；美國(guó)市場(chǎng)儲(chǔ)能并網(wǎng)緩慢傳導(dǎo)電池需求放緩。
乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)10月28日發(fā)文稱(chēng)，目前動(dòng)力電池的產(chǎn)量中裝車(chē)的比例在不斷的降低，2020年動(dòng)力電池裝車(chē)的生產(chǎn)電池裝機(jī)率達(dá)到76%，2021年是70%，2022年是54%，2023年是48%。其中三元電池裝車(chē)比例也是逐步降低，從80%的比例降低到2023年的48%的比例，而磷酸鐵鋰電池裝車(chē)比例從71%降到了48%的比例，兩個(gè)都是生產(chǎn)過(guò)剩和庫(kù)存相對(duì)表現(xiàn)壓力較大的。
事實(shí)上，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，三元材料和磷酸鐵鋰的開(kāi)工率持續(xù)低迷，其產(chǎn)量在9月均有所下滑：其中磷酸鐵鋰產(chǎn)量12.75萬(wàn)噸，環(huán)比降2.5%，三元材料產(chǎn)量5.54萬(wàn)噸，環(huán)比降1.4%；磷酸鐵鋰開(kāi)工率下滑至58.84%，周產(chǎn)量43035噸。需求訂單不及預(yù)期，電池產(chǎn)業(yè)以消耗原有的成品庫(kù)存為主，主動(dòng)去庫(kù)，訂單需求表現(xiàn)偏弱，以剛需為主。
根據(jù)My steel的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，11月電池廠排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比下降8%，材料端根據(jù)初步調(diào)研，11月磷酸鐵鋰正極材料排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比下降3%，三元正極材料排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比下降5%，其中中鎳三元及以下排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比下降3%。四季度的下游需求仍不容樂(lè)觀。
筆者綜上分析認(rèn)為，上游鋰鹽短期內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩形勢(shì)難以改變，鋰價(jià)或仍將震蕩偏弱運(yùn)行。
短期來(lái)看，澳礦四季度定價(jià)正在談判，定價(jià)模式的改變已經(jīng)說(shuō)明了澳礦挺價(jià)預(yù)期產(chǎn)生了根本性的改變，澳礦價(jià)格持續(xù)松動(dòng)。當(dāng)前鋰價(jià)對(duì)眾多低成本鹽湖和鋰輝石企業(yè)而言仍能獲取較為豐厚的利潤(rùn)，但對(duì)外采鋰礦的鋰鹽企業(yè)及鋰云母企業(yè)而言，成本壓力較大。
若考慮產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的留存利潤(rùn)，中信測(cè)算碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格在12-15萬(wàn)元/噸區(qū)間具備階段性的成本支撐。即若價(jià)格跌破這一區(qū)間，則部分高成本的鋰輝石和云母提鋰產(chǎn)能將面臨永久性退出，行業(yè)實(shí)現(xiàn)有效出清，從而反過(guò)來(lái)促使鋰價(jià)階段性企穩(wěn)。
另一方面，如果下游需求能大幅恢復(fù)也有可能加快上游去庫(kù)過(guò)程，使得供需達(dá)到新的平衡，使得價(jià)格企穩(wěn)。但目前下游企業(yè)特別電池廠成品庫(kù)存相對(duì)較高，大約三個(gè)月左右，基于整體庫(kù)存的壓力，多數(shù)還是以銷(xiāo)定產(chǎn)按需采購(gòu)，整體四季度的疲軟狀況仍沒(méi)有得到明顯改善，預(yù)計(jì)采購(gòu)熱情或有所降溫。
行業(yè)的各項(xiàng)變化都預(yù)示著本輪產(chǎn)業(yè)的出清不會(huì)非常的迅速，可能仍然需要持續(xù)經(jīng)受住價(jià)格的沖擊，才會(huì)迎來(lái)下一輪的上漲牛市。
事實(shí)上，對(duì)于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，價(jià)格的狂漲暴跌都不利于市場(chǎng)健康發(fā)展，價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行更有利于整個(gè)行業(yè)的健康良性運(yùn)行。在鋰資源的上行周期中，快速且兇猛的發(fā)展勢(shì)頭總會(huì)掩蓋商業(yè)模式中隱藏的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)，而在這輪洶涌而至的下行周期中，唯有真正擁有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能脫穎而出。（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議）
