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2024年12月06日   星期五    |  廣告單價(jià) |  鋰電資訊
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供需失衡 鋰礦價(jià)格還將漲七年?

來(lái)源:阿爾法工場(chǎng)研究院 | 作者:admin | 分類:價(jià)格 | 時(shí)間:2022-08-18 | 瀏覽:35544
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鋰電網(wǎng)訊:鋰礦山,這會(huì)使得市場(chǎng)預(yù)期的鋰價(jià)大周期持續(xù)下去。

車企苦“鋰”久矣。面對(duì)持續(xù)大漲的碳酸鋰價(jià)格,動(dòng)力電池廠商與整車廠的怨念已無(wú)須多言。

鋰價(jià)高位橫盤,未來(lái)何時(shí)見頂?成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。

市場(chǎng)普遍預(yù)期,由于行業(yè)的持續(xù)火爆,鋰礦投資在2021年開始持續(xù)增加,會(huì)使得2023年開始出現(xiàn)鋰礦供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn),最終鋰價(jià)會(huì)見頂回落。

但最近,業(yè)內(nèi)一位權(quán)威大佬的一席話似乎給市場(chǎng)潑了一盆冷水。

8月8日,全球最大的鋰生產(chǎn)商雅寶CEO表示,鋰礦的供應(yīng)問(wèn)題是系統(tǒng)性的,預(yù)計(jì)在未來(lái)七到八年的時(shí)間里,鋰礦供應(yīng)將持續(xù)吃緊。

此外,IEA 7月份的報(bào)告顯示,鋰礦的開采,從初步可行性研究到實(shí)際項(xiàng)目投產(chǎn),基本需要6年-19年不等。

預(yù)計(jì)到2030年,為了滿足各國(guó)政府的脫碳和電動(dòng)汽車計(jì)劃,全球還需要60座鋰礦山,這會(huì)使得市場(chǎng)預(yù)期的鋰價(jià)大周期持續(xù)下去。

如果按照這種說(shuō)法,那么整個(gè)動(dòng)力電池市場(chǎng)仍然會(huì)承壓于過(guò)高的成本壓力。那這種情況到底會(huì)不會(huì)出現(xiàn)呢?以大宗商品的供需周期分析邏輯,是否能支持這種結(jié)論?

沒(méi)人能準(zhǔn)確判斷未來(lái)。但所有投資人都懂,做金融市場(chǎng)分析和基本面研判就是在盡可能地提高“勝率”。


鋰礦將會(huì)迎接多少供給增量?

供需決定商品價(jià)格走勢(shì)趨勢(shì)。庫(kù)存、金融條件與突發(fā)事件,影響價(jià)格波動(dòng)。

鋰礦從發(fā)掘到最終開采,整個(gè)周期需要6年起步,所以要測(cè)算2030年左右的“理論”實(shí)際增量,我們需要梳理現(xiàn)今已經(jīng)明確發(fā)掘并有規(guī)劃產(chǎn)能的項(xiàng)目——這部分是2030年真正能落地的鋰礦產(chǎn)能。

(1)Greenbushes(澳大利亞):2022年一季度銷量27萬(wàn)噸,2022年、2025年分別為規(guī)劃產(chǎn)能為162萬(wàn)噸、214萬(wàn)噸/年。

TRP(格林布什的尾礦再處理工廠)于2月建成投產(chǎn),生產(chǎn)初級(jí)鋰精礦1030噸,3月實(shí)現(xiàn)1.46萬(wàn)噸產(chǎn)量,目前處于產(chǎn)能爬坡階段,預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)年均生產(chǎn)28萬(wàn)噸化學(xué)級(jí)鋰精礦。

(2)Mt Marion(澳大利亞):2022年一季度銷量9.4萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)在2022年底提高到每年90萬(wàn)噸混合品位,折合60萬(wàn)噸SC6(6%鋰精礦)。但值得注意的是,由于礦石品位下降,今年一季度的產(chǎn)銷均低于前期指引。

(3)Wodgina(澳大利亞):2022年一季度銷量2.2萬(wàn)噸,第一條25萬(wàn)噸精礦產(chǎn)線已于5月產(chǎn)出鋰精礦;第二條25萬(wàn)噸精礦產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于7月產(chǎn)出鋰精礦。2022年年底前,評(píng)估機(jī)構(gòu)將評(píng)估3號(hào)線的復(fù)產(chǎn)時(shí)間,以及4號(hào)線的建設(shè)計(jì)劃,目前還無(wú)法確定產(chǎn)能。

(4)Mt Cattlin(澳大利亞):2022年一季度銷量6.6萬(wàn)噸,超出4.86萬(wàn)噸的單季產(chǎn)量。根據(jù)公司電話會(huì)議,此部分是按照2218美元/噸的價(jià)格,交付今年一季度和2021年四季度延遲的貨物,這說(shuō)明之前也有產(chǎn)能延后的情況。

公司目前精礦基本被合同鎖定。目前增儲(chǔ)正在進(jìn)行中,預(yù)計(jì)于2022年四季度完成。

(5)Pilbara(澳大利亞):2022年一季度銷量5.84萬(wàn)噸,今年一季度出貨量下滑25%,二季度將大幅度增加,但并未給出未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃指引。

(6)Olaroz(阿根廷):設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為2.5萬(wàn)噸碳酸鋰,同時(shí)在日本長(zhǎng)濱配套建設(shè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸的氫氧化鋰加工廠。

目前Olaroz二期工廠建設(shè)進(jìn)度已達(dá)68%,最早于2022年中建成、下半年開啟爬坡,計(jì)劃至2024下半年達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。

(7)Jams bay(加拿大):目前鋰精礦產(chǎn)能為每年32.1萬(wàn)噸,約4萬(wàn)噸LCE,預(yù)計(jì)于2022下半年開始建設(shè),最早于2024年投產(chǎn)。

(8)Arcadia(津巴布韋):股東擬投資約3億美元開發(fā)該礦,并建造一座年處理約450萬(wàn)噸礦石、生產(chǎn)40萬(wàn)噸鋰精礦的加工廠。具體投產(chǎn)時(shí)間并未給出明確指引。

(9)Finniss(澳大利亞):2022年一季度,進(jìn)展主要集中在礦石所需的預(yù)剝離工程和 DMS工廠調(diào)試,該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2022年年底建成投產(chǎn)。目前具體產(chǎn)能規(guī)劃指引未發(fā)布。

(10)Manono(剛果金):2022年一季度,公司投入2500萬(wàn)澳元用于Manono項(xiàng)目的早期工程和勘探鉆探計(jì)劃。作為仍未探明的鋰礦項(xiàng)目,產(chǎn)能指引同樣未給出。

以上礦藏,加上最新鋰礦公司的上市招股說(shuō)明書數(shù)據(jù),2021年的全球鋰礦總產(chǎn)量約為33.8萬(wàn)噸LCE(碳酸鋰當(dāng)量,指固/液鋰礦中,能夠?qū)嶋H產(chǎn)出的碳酸鋰折合量)。

業(yè)內(nèi)預(yù)期2025年全球鋰礦產(chǎn)量將增至93.1萬(wàn)噸LCE,且到2032年,將進(jìn)一步達(dá)到134.7萬(wàn)噸LCE。

由下圖可見,鋰礦供給放量增速最高的階段,集中于2022年-2026年,年化增速超過(guò)25%;此后至2032年,將維持1.3%的低速增長(zhǎng)。

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2015年-2032年全球鋰礦產(chǎn)量,來(lái)源:天齊鋰業(yè)港股IPO招股書

但需注意的是,上述數(shù)據(jù)是根據(jù)已被探明且立項(xiàng)勘探的鋰礦項(xiàng)目測(cè)算,并未包括未來(lái)7年內(nèi)期間待探明的鋰礦。


消費(fèi)級(jí)電池+儲(chǔ)能,下游空間幾何?

除鋰礦存量和增量外,如要判斷鋰價(jià)的走勢(shì)概率,我們還需要測(cè)算未來(lái)下游需求是否能夠消化,進(jìn)而判斷價(jià)格走勢(shì)。

目前,可充電電池的鋰需求量占比最大?;厮?015年,50%的鋰消耗來(lái)自于消費(fèi)級(jí)電池。然而,在2021年,這個(gè)數(shù)字已經(jīng)提升至73%,取市場(chǎng)普遍預(yù)期的中值,2032年將增至92%。

2021年,兩個(gè)最大乘用電動(dòng)汽車市場(chǎng),是中國(guó)和美國(guó)。假設(shè),接下來(lái)5年,《美國(guó)清潔能源法案》激勵(lì)政策持續(xù)實(shí)施,美國(guó)本土電動(dòng)汽車銷量預(yù)計(jì)將有17.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

去年,中國(guó)本土新能源車銷量突破600萬(wàn)輛,業(yè)內(nèi)認(rèn)為2032年前,每年超過(guò)2000萬(wàn)輛,而全球整體新能源車銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到5500萬(wàn)輛。

除了消費(fèi)級(jí)電池之外,儲(chǔ)能也是鋰的另一下游終端的主要需求場(chǎng)景。

資料顯示,電網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)的容量,于2020年超過(guò)了離網(wǎng)儲(chǔ)能(指發(fā)電系統(tǒng)不依賴電網(wǎng)而獨(dú)立運(yùn)行)系統(tǒng)的安裝量。

鋰離子技術(shù)在電網(wǎng)及公用事業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用至關(guān)重要。因?yàn)閱蝹€(gè)公用事業(yè)規(guī)模項(xiàng)目部署的能源,預(yù)計(jì)為幾百兆瓦時(shí)的數(shù)量級(jí)。

2021年,全球共計(jì)19.8吉瓦時(shí)離網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)電池使用量,以及32.2吉瓦時(shí)的電網(wǎng)使用量。

2022年-2026年間,電網(wǎng)應(yīng)用的使用量,預(yù)計(jì)將有44.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。隨著電網(wǎng)儲(chǔ)能普及率不斷提升,2032年將達(dá)到每年13.8萬(wàn)噸LCE。

因此,從未來(lái)鋰礦供給增量來(lái)看,盡管鋰化學(xué)品生產(chǎn)不斷增加,但2022年仍然會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況。

后續(xù)的轉(zhuǎn)折將會(huì)出現(xiàn)在2023年,這也是上文所述,供給增量大幅增加的起始年份。

不斷增加的供大于求缺口,預(yù)計(jì)將會(huì)在2026年達(dá)到最高水平,為23.1萬(wàn)噸LCE;隨后再次出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面,一直延續(xù)到2032年。

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2015年-2032年全球精煉鋰化學(xué)市場(chǎng)余量,來(lái)源:天齊鋰業(yè)港股IPO招股書

上述有關(guān)鋰礦供求缺口的測(cè)算方法,涉及一個(gè)市場(chǎng)普遍的“預(yù)期差”。

從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō),動(dòng)力電池對(duì)于碳酸鋰的需求量,分為正極材料的產(chǎn)量和退役電池碳酸鋰的回收量。

因?yàn)橥艘垭姵刂皇腔厥找呀?jīng)被利用過(guò)的碳酸鋰,不涉及對(duì)新增鋰礦的使用;而正極廠的排產(chǎn)量,對(duì)應(yīng)的才是新增碳酸鋰的需求。

而且電池級(jí)碳酸鋰的需求,不是電池銷量或裝機(jī)量乘以一個(gè)調(diào)節(jié)系數(shù)。因?yàn)樗话瑘?bào)廢率及客戶測(cè)試階段的損耗,如此假設(shè)稍顯不足。

后續(xù),隨著新的電池工廠上線,伴隨著較高的初始生產(chǎn)報(bào)廢率,這種差異可能會(huì)擴(kuò)大。

根據(jù)行業(yè)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,正極材料產(chǎn)量比電動(dòng)車銷售提前了6個(gè)月以上,業(yè)內(nèi)也曾出現(xiàn)過(guò),某一年的鋰需求和電動(dòng)汽車鋰電池不匹配的情況。

所以,作為鋰的最直接下游,也就是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游,正極廠商的排產(chǎn)量將會(huì)是更直觀的高頻跟蹤數(shù)據(jù)。


業(yè)內(nèi)擾動(dòng)因素:逃不過(guò)的供給制約

上述供需兩端的測(cè)算,均是根據(jù)業(yè)內(nèi)“線性外推”。但自從2021年開始,供給端頻頻出現(xiàn)的擾動(dòng)因素也一直影響著鋰礦的供給量(出貨量)。

“逆全球化”導(dǎo)致的勞工緊缺。根據(jù)西澳大利亞企業(yè)的公開電話會(huì)議顯示,長(zhǎng)期的封閉政策導(dǎo)致海外勞工難以進(jìn)入。

自2020年3月20日起,澳大利亞就因防疫需求關(guān)閉邊境至2022年3月,在這期間海外勞工難以進(jìn)入澳大利亞,直接造成勞動(dòng)力供給不足。

根據(jù)Seek數(shù)據(jù)顯示,由于采礦業(yè)的持續(xù)火爆,2021年1月發(fā)布的西澳礦業(yè)職位同比增加16%,而澳大利亞全國(guó)其他職位僅同比持平。

西澳礦產(chǎn)與能源商會(huì)最新統(tǒng)計(jì)顯示,目前西澳擁有礦工約15萬(wàn)人,而未來(lái)兩年西澳礦業(yè)仍需增加4萬(wàn)名工人。

勞工緊缺容易引發(fā)鋰礦放量不達(dá)預(yù)期。受到影響的企業(yè)包括前文提及的Pilbara、Wodgina和Finniss項(xiàng)目。

同向?qū)Ρ葋?lái)看,由于疫情導(dǎo)致工人減少,美國(guó)也出現(xiàn)過(guò)貨物積壓及物流運(yùn)力短缺,而卡車司機(jī)等職位多數(shù)為墨西哥裔。

令人不得不思考“逆全球化”形勢(shì)下,此現(xiàn)象會(huì)不會(huì)同樣出現(xiàn)在鋰礦的供應(yīng)端。


(1)環(huán)保限產(chǎn)。

近期,歐盟委員會(huì)正在評(píng)估歐洲化學(xué)品管理局(EHCA)的一項(xiàng)關(guān)于將碳酸鋰、氯化鋰和氫氧化鋰歸類為對(duì)人體健康有害的材料的提案,對(duì)此提案的最終決定,將在2022年底或2023年初。這一決定一方面不僅影響ALB的德國(guó)工廠,另一方面也會(huì)影響歐洲鋰礦的擴(kuò)產(chǎn)。


(2)綠地項(xiàng)目投產(chǎn)延期成為常態(tài)。

簡(jiǎn)單解釋一下,綠地和棕地這兩個(gè)術(shù)語(yǔ)源于住宅和工業(yè)建筑項(xiàng)目。綠地項(xiàng)目是在綠色區(qū)域(未開發(fā)土地)完成的項(xiàng)目;棕地項(xiàng)目是在用于其他用途的已用土地上完成的項(xiàng)目。對(duì)于鋰礦這種高污染開采業(yè),由于土地在過(guò)去被開發(fā)過(guò),因此在重新使用該地時(shí)可能會(huì)面臨一些難題。與現(xiàn)有建筑物一樣,有一部分能被發(fā)現(xiàn)但不太明顯,比如被污染的土壤。

綠地項(xiàng)目則更為明顯。因?yàn)闆](méi)有被開發(fā)和立項(xiàng)的基礎(chǔ),所以沒(méi)有歷史項(xiàng)目污染指標(biāo)對(duì)土壤環(huán)境影響的參照。所以2021年開始,綠地項(xiàng)目從審批—開采—投產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)均不及預(yù)期的情況,一直在增加。不得不提的一點(diǎn)是,未來(lái)幾年內(nèi)新增的鋰礦項(xiàng)目,基本都是綠地,這也就加劇了產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的概率。


(3)碳酸鋰和氫氧化鋰的分化。

在業(yè)內(nèi)紛紛只關(guān)注鋰價(jià)的情況下,另一大預(yù)期差,來(lái)自鋰化學(xué)品的差異,也就是碳酸鋰和氫氧化鋰。根據(jù)使用原料不同,氫氧化鋰生產(chǎn),主要分為“鋰輝石制備氫氧化鋰”和“鹽湖制備氫氧化鋰”兩種路線。

鋰輝石可一步直接生產(chǎn)氫氧化鋰,鹽湖則需要先產(chǎn)出工業(yè)級(jí)碳酸鋰后,再苛化生產(chǎn)氫氧化鋰。氫氧化鋰和碳酸鋰類似,都是鋰鹽。但不同的是,目前碳酸鋰主要用于生產(chǎn)磷酸鐵鋰三元材料中的中低鎳正極材料(NCM 111、523以及部分622)。而氫氧化鋰主要用于生產(chǎn)三元材料中的高鎳正極材料(部分NCM622,全部的NCM811、90505以及NCA)。根據(jù)目前的市場(chǎng)調(diào)研,海外電池廠以高鎳三元電池為主,中國(guó)三元電池高鎳化趨勢(shì)也在加速。所以鋰化學(xué)品的分化,也是未來(lái)需要注意的一點(diǎn)。

雖然通過(guò)上述分析,2023年大概率會(huì)出現(xiàn)鋰礦供不應(yīng)求狀況的扭轉(zhuǎn),但基于“線性外推”的基礎(chǔ)上,突發(fā)情況導(dǎo)致的供給端不及預(yù)期的情況,依然存在。鋰價(jià)短期內(nèi)維持超預(yù)期高價(jià)格,仍有很大的可能性。

但雅寶CEO那句“7年內(nèi)無(wú)法扭轉(zhuǎn)鋰礦供給仍然緊缺”的論斷,似乎實(shí)現(xiàn)起來(lái)難度不小。起碼重新回歸供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì),要等到2028年以后。

另一個(gè)問(wèn)題是,供給端突發(fā)因素會(huì)影響鋰價(jià)多久?從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看的話,基本會(huì)在鋰精礦拍賣3次左右,也就是5個(gè)月之內(nèi)。

而對(duì)于投資者來(lái)講,在對(duì)2023年鋰價(jià)見頂基礎(chǔ)上,市場(chǎng)普遍低估了擾動(dòng)因素帶來(lái)的高位持續(xù)時(shí)間。這或許將會(huì)是“預(yù)期差”帶來(lái)的“交易性”機(jī)會(huì)。

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